根据披露的机构调查与研究信息，9月2日，民生加银基金对上市公司蓝帆医疗002382）进行了调研。

  从市场表现来看，蓝帆医疗近一周股价上涨4.14%，近一个月上涨1.34%。

  基金市场多个方面数据显示，民生加银基金成立于2008年11月3日，截至目前，其管理资产规模为1274.88亿元，管理基金数141个，旗下基金经理共23位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为民生加银港股通高股息A（004532），近一年收益录得10.42%。

  一、崔运涛先生介绍公司2024年半度业绩情况公司2024年上半年实现营业收入30.06亿元，同比增长32.88%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.60亿，亏损同比收窄32.29%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润-1.88亿元，亏损同比收窄40.68%；公司两个主要的事业部心脑血管事业部和健康防护事业部延续向好趋势。着眼于未来，公司持续投入研发，2024年上半年研发投入2.02亿元，较去年同期增长11.79%。

  2024年上半年心脑血管事业部实现营业收入约5.7亿元，与去年同期相比增幅约12%，毛利率较去年同期提升超过2个百分点，亏损进一步收窄。心脑血管事业部在扩大营收、扩大销售的同时，推行了新一轮降本增效措施，并取得了初步成果，在收入增长12%的前提下，销售、管理、研发三项费用合计较去年同期上升幅度仅为3%，且上升部分大多数来源于于研发费用。

  健康防护事业部虽呈现经营亏损，但与去年同期相比，亏损幅度大幅收窄，二季度已实现扭亏为盈，2024年上半年健康防护手套综合销量较去年同期相比增长37%、综合产量增长37%。产销量的大幅度增长带来了营收同比增长超40%，公司PVC手套出口市场占有率上涨至近25%；公司丁腈手套出口市场占有率超21%。2024年上半年降本增效效果已开始体现，毛利率较去年同期提升约8个百分点，达到了近4%，6月单月毛利率提高至近10%。总的来看，公司健康防护事业部自2024年5月份已实现扭亏为盈，6月份盈利进一步增加，随着丁腈手套需求形势的回暖、价格逐步走高，以及技改项目的实施进程和所有降本增效工作的持续深入铺开、推进，预计健康防护事业部下半年的业绩有望显著提升。

  应急救护事业部2024年上半年盈利约1,400万元，业务稳定，公司正在持续开发国内外的新增市场，同时推动自动化及项目降本增效的工作。

  2024年上半年，公司子公司北京蓝帆柏盛医疗科技股份有限公司（以下简称“蓝帆柏盛”）完成合计10亿元战略融资，因潜在回购义务在合并层面会计确认为金融负债，需公司总部在报告期内新增计提财务费用约2,700万元（不涉及现金流出）；

  此外，公司总部还承担相关的管理费用、利息费用、汇兑损益及公允市价变动损益等，以上均对公司利润有一定影响。

  问：1、请问公司2024年能否达到盈亏平衡？2024年下半年丁腈手套和PVC手套价格会是怎样的走势？

  答：2024年上半年，公司心脑血管事业部和防护事业部对营业收入均有比较显著的贡献，呈现量价齐升的状态。受原材料价格影响，2024年3月份起，丁腈手套价格有较为显著的增长，公司丁腈手套产能利用率大幅度的提高，且公司自2023年四季度陆续启动了若干重大技改和降本项目，带来了实际产能的提升。

  多重影响下，健康防护事业部营收同比增长超40%。心脑血管事业部随着心脏支架销量的增加、标外产品陆续放量，出售的收益不断增长。

  自2024年二季度以来，健康防护事业部已盈亏平衡，技改带来健康防护事业部效率提升、工艺进步、设备更新，原材料价格持续上涨导致的产品成本的上着的幅度低于产品价格上着的幅度，公司预估三、四季度利润也会逐月、逐季度向好。

  展望2024年下半年，公司认为心脑血管事业部和健康防护事业部仍会维持量价齐升的行情，2024年下半年从利润角度来讲，将会优于上半年。

  答：从2024年半年度报告财务数据中可看到，公司货币资金的余额为15.76亿元，且2024年7月，公司有一笔1亿美金的投资款已到账。从货币资金余额角度看，企业具有较为充分的安全垫；从经营角度来看，公司的利润逐月逐季改善，经营性现金流情况快速好转，公司健康防护事业部二季度已扭亏为盈，预计三四季度会持续向好。考虑健康防护事业部业绩增长及折摊情况，经营现金流未来将有较大幅度提升。除此之外，公司有足够的融资工具和融资空间去利用。

  答：从丁腈手套来讲，2024年上半年受丁腈胶乳价格持续上涨的影响，产品价格持续上涨。本质上，这是一波原材料价格推动产品价格持续上涨，但也客观反映了丁腈手套的渠道库存基本消化完毕，主流客户恢复常态化采购，上下游需求和供给情况改善带来行业产品价格的上升和盈利的修复。因此公司预计，未来丁腈手套产品价格将会呈现稳步增长的态势，尚未出现产品价格大大上升的信号。

  从2024年一季度以来，PVC手套价格略有下滑，原材料价格也略有下降，公司预计2024年下半年原材料价格仍处于疲软的态势。但公司自2023年四季度陆续启动了若干重大技改和降本项目，总投资过亿元，对现有的PVC手套产线进行了深度技术改造，通过逐步提升车速、效率来实现生产所带来的成本的继续下降和经营效益的提升，因此产品价格的下降并未过多影响到公司PVC手套产品的盈利水平。从开工率来讲，公司PVC手套生产线仍处于行业头部水平，因此总体盈利贡献比较稳定。

  问：4、请问公司销售费用、利息费用环比提升，财务费用却存在环比下降的原因是什么？

  答：利息支出2024年二季度较一季度有所提高，根本原因系蓝帆柏盛股权融资因潜在回购义务在合并层面计提了约2,700万利息费用（自3月份开始计提，一季度金额较小，无实际现金支出）；二季度环比一季度财务费用下降，原因主要系汇兑损益影响，2024年上半年汇兑收益约2,400万元，其中一季度为汇兑损失，二季度转为汇兑收益。

  问：5、请介绍下山东蓝帆健康科技有限公司（以下简称“山东、康科技”）的扩产规划，海外布局手套产业的进展情况。

  答：根据全球丁腈手套的需求形势，全球丁腈手套的生产订单是比较饱满的，且已经持续了一段时间。公司预计未来4-5年新增产能的主要资本支出集中在山东健康科技，山东健康科技在2020年12月份开始投资建设“200亿支/年高端健康防护丁腈手套项目”，目前已建成“100亿支/年高端健康防护丁腈手套项目”，产能规模、土地、设备、公共设施、辅助设施、燃煤锅炉指标等配套支持超过200亿支手套产能，所以能快速再建100亿支手套产能的项目；经过半年左右海外基地的选址考察，公司未来将根据关税政策等多重因素考虑是不是进行、如何进行海外主动布局。

  问：6、公司健康防护事业部从去年开始投入研发、进行技改等，请问带来的丁腈手套产量提升会在今年体现吗？

  答：公司逐月逐季的业绩改善，更大程度是来源于丁腈手套的产能提升和成本的控制。从2023年第四季度开始，公司在不影响订单生产的情况，对产线的硬件和设备不断进行技术改造，医疗级丁腈手套产量和稳定能力上出现了较大的提升，单线日均产量提升，虽然丁腈手套产能规模和PVC手套产能规模近乎一致，但丁腈手套的单价和利润贡献率较PVC手套高，这也是2024年上半年及未来毛利率、净利率持续不断改善的原因。

  问：7、请问2024年上半年心脑血管事业部毛利增长的核心产品有哪些？一次性使用冠脉血管内冲击波导管（IVL）的市场推广进度如何？IVL产品海外重点布局的区域和销售规划是什么？

  答：（1）2024年上半年公司心脑血管事业部各区域出售的收益都在增长，中国地区实现约13%的增长，亚太地区实现约25%的增长，欧洲及新兴市场增长率约5%，公司在所有区域的增长率均超过该区域平均增长率。心脑血管事业部众多产品的销量同比实现明显增长，例如国内集采支架销量增长超过40%，国内普通球囊销量增长约250%，柏腾BA9DCB销量进一步增长至超过1.8万条，瓣膜在国外地区销量增长超过70%，在国内尚未获批。

  （2）目前一次性使用冠脉血管内冲击波导管已取得了注册证、生产许可证、国家27位注册码以及完成了部分省的准入，和部分省份的经销商订货，目前还没有实际医院的植入量，预计到2024年底可以正式实现销售。截至目前，超过100家医院做了产品的试用，试用效果好，试用环节是入驻医院的前提。IVL产品独有2.0mm小规格尺寸及15mm治疗长度型号，为目前国内规格型号最齐全的冲击波导管，拥有自主知识产权，已经开展国外注册的相关工作。

  问：8、请公司介绍下目前心脑血管事业部海外市场拓展情况和后续布局的规划；以及三代瓣膜临床进展情况。

  答：（1）心脑血管事业部产品已经在美国、加拿大、澳大利亚之外的其他主要国家实现销售。

  （2）Allegra?经导管介入主动脉瓣膜在亚太、欧洲和拉美地区形成了销售，2024年上半年瓣膜出售的收益相比去年同期增长约78%；Allegra?二代瓣膜系统在国外的注册临床已完成全部入组，目前正在随访；三代瓣膜已完成三分之一的入组。

  问：9、根据目前国内外的竞争态势和原材料价格趋势，请问公司预判接下来手套行业的发展的新趋势是什么？心脑的瓣膜产品在国内的进度和公司在这方面销售策略的详细情况是什么？

  答：（1）目前手套业务实现盈利主要根据产品价格、原材料价格。随着手套行业产能逐步出清，前几年跟风建厂的小生产商由于缺乏运营经验而陆续关闭，市场占有率高度集中于头部企业。随着头部企业开工率、盈利能力逐渐恢复，在现有产能满产全销、订单饱满、客户储备充足的基础上才考虑逐步新建产能，预计丁腈手套行业将维持在相对来说比较稳定态势。这要求各公司持续降低生产所带来的成本，拥有结构性成本优势才能使公司在激烈的市场之间的竞争中生存下来，发展壮大。

  （2）目前瓣膜产品在国内市场之间的竞争很激烈，因此企业决定将瓣膜产品有限的资源集中于国际市场。Allegra经导管介入主动脉瓣膜在国际市场已完成注册、正在销售放量，Allegra二代瓣膜系统在国外的注册临床已完成全部入组，目前正在随访，Allegra三代瓣膜系统已完成1/3的临床入组。针对国内市场，公司计划在Allegra三代瓣膜取得国外注册证后，在国内直接申请进口产品注册证。针对国内生产的产品，后期通过免临床同产品比对的方式再取得国产产品国内注册证，保证产品的差异化、细分市场竞争。

  根据公开查询数据，同行业公司2024年上半年瓣膜产品营销售卖收入同比增长平均在20%左右，而公司上半年瓣膜出售的收益在国际市场同比增长约78%，这主要是由产品差异化导致的，公司从始至终坚持原研创新和自主知识产权。Allegra经导管介入主动脉瓣膜正在国外逐步推进2个与爱德华产品的头对头优效性临床试验，旨在证明公司产品在“瓣中瓣”及女性人群中的优效性。公司的Allegra瓣膜以其更大的有效开口面积，更适合“瓣中瓣”适应症及更为适合瓣环本身就更小的女性患者;三、钟舒乔先生进行总结2022-2023年，公司经历了集采和相关事件的叠加冲击，公司处于低谷时期；到2024年上半年公司心脑血管事业部和健康防护事业部经营业绩好转、反转趋势明显，公司逐步走出低谷。

  健康防护事业部的丁腈手套和PVC手套随着周期转好，通过积极地推进技改和降本增效工作，基本实现满产满销，盈利也在逐月逐季的恢复，预计到下半年盈利水平能够获得逐步提升。公司将有计划的扩大丁腈手套产能，以保持在全球竞争中的份额优势。公司也将有计划的解决丁腈手套中能源成本过高的问题，为未来手套业务利润增长提供助力。

  心脑血管业务经过过去几年的布局，摆脱了对单一支架产品的依赖，普球、药球、瓣膜、特殊球囊等丰富的产品结构构成了心脑血管业务业绩持续增长的动力。同时，全球化的布局对冲了单一产品和单一市场的风险，为业绩增长的弹性助力，为未来3-5年利润持续增长贡献源源不竭的动力。

  请投资者们看到公司的边际变化，尤其是和同行业公司不同的边际变化，看到公司的投资逻辑所在。相信无论是从业绩还是估值水平而言，蓝帆医疗都到了显著拐点的前夜。

  商务部新闻发言人就中方在世贸组织起诉加拿大电动汽车、钢铝制品征税措施答记者问

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  已有22家主力机构披露2024-06-30报告期持股数据，持仓量总计2.75亿股，占流通A股27.53%

  近期的平均成本为4.54元。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构觉得该股长期投资价值一般。

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