【导语】2025年上半年，供应增加叠加关税问题扰动，丁苯橡胶市场行情报价重心走低。下半年来看，供应仍存增量，且需求存走低预期，此外成本存走低预期等，丁苯橡胶价格重心或继续下行。本篇主要对上半年丁苯橡胶市场行情报价、供应、需求、成本等数据回顾，并对下半年行情展开预测。

  2025年上半年，丁苯橡胶价格整体震荡下行为主，回吐2024年全年涨幅，其走势与我们在《2024-2025中国丁苯橡胶市场年度报告》中预测的基本一致，主要差异在于价格实际运行重心低于预测值，原因主要在于2025年上半年宏观经济环境、关税问题反复揉搓市场信心，丁苯橡胶价格跌幅超预期。截至2025年6月30日收盘，华北市场SBR1502参考价格为11750元/吨附近，较年初1月2日价格跌19.8%。上半年价格高点出现在1月23日为15300元/吨；价格低点出现在6月5日为11550元/吨。2025年上半年均价13302元/吨，同比跌6.9%。

  从2018年来的丁苯橡胶价格波动特点来看，上半年丁苯橡胶价格由高于历史7年来的顶配水平，陆续跌至低于历史7年来顶配水平，与历史7年来的中等水准接轨。下面具体看一下驱动丁苯橡胶上半年价格波动的原因：

  一季度丁苯橡胶价格上行的主因是：其一，天然橡胶全球产出向季节性淡季过渡，产区原料收购价格始终处于较高位置，供应、成本驱动天胶期货价格偏强运行，期货价格反弹到近18000元/吨点位，合成橡胶期货气氛受传导，价格上行至14930元/吨之上，丁苯橡胶市场现货价格刷新季度内高点。其二，原料丁二烯因部分前期停车装置延期重启，外销工厂出货压力不大，丁二烯市场货源补充量没有到达预期，供应端偏紧张，价格重心明显走高，成本对丁苯橡胶市场气氛形成驱动，价格重心抬升。

  一季度丁苯橡胶价格回调的主因是：其一，丁二烯供应端存增量预期，现货高价成交不畅，且外销工厂出货压力增加下，市场行情报价重心走低。成本对丁苯橡胶市场气氛形成压制，现货价格震荡走低；其二，天然橡胶云南产区物候正常，新胶逐步开割，此外进口数据呈现同比增长，港口库存逐渐累积，天然橡胶价格走弱，期货价格走低，丁苯橡胶市场行情报价联动下行。

  二季度丁苯橡胶价格深幅下跌的主因是：美国对等关税政策，商品普跌，合成橡胶期货价格走低；原料丁二烯新增产能投放，叠加现货库存水平偏高，买盘对丁二烯价格接受程度低，价格下行为主。成本走低拖拽丁苯橡胶价格。而下游轮胎等应用企业下调生产负荷，对原料丁苯橡胶采买意愿偏弱，多以刚需采购为主，市场现货买卖商谈气氛匮乏，伴随着销售公司对丁苯橡胶价格下调的影响下，丁苯橡胶现货市场行情报价重心宽幅走低，市场交易进展改善不明显，持货商随行就市操盘为主。

  二季度丁苯橡胶价格反弹的根本原因：5月初中美关税问题缓和，商品走强，合成橡胶期货价格走高；原料丁二烯需求支撑较强，行情上行为主，成本走高支撑丁苯橡胶价格。但随着宏观影响减弱，丁二烯下游加工利润收缩，部分下游装置停产降负，成本支撑减弱。而下游轮胎等应用企业微幅下调生产负荷等，对原料丁苯橡胶采买意愿乏力，多以刚需采购为主，市场现货买卖商谈气氛匮乏，丁苯橡胶现货市场行情报价持续反弹承压，重心再度回调走低，市场交易进展改善不明显，持货商随行就市操盘为主。

  供应端：2025年上半年，丁苯橡胶产量达到60.45万吨，同比增幅5.3%，主要是上半年申华化学新增5万吨的产能释放顺畅，产能基数扩大，是产量同比提升的主因。虽然兰州石化检修30天、杭州宜邦检修20天，但综合计算，1-6月份检修损失量难以覆盖新增的体量，上半年丁苯橡胶市场现货流通量稳定。

  需求端：2025年上半年，中国半钢轮胎开工负荷72.92%，同比增长0.08个百分点。虽然国内替换市场需求偏弱表现已初现拖累迹象，对轮胎产能释放意愿形成一定拖累，但出口及配套市场给予半钢轮胎产销较强支撑，所以半钢轮胎开工负荷同比无明显的变化。丁苯橡胶上半年整体消费量微幅走高，但从价格波动情况分析，下游买盘积极性弱，刚需买采策略抑制现货买卖商谈量，阶段性对价格形成一定的拖累。

  从供需数据变化看，上半年供应量同比增幅5.3%，需求增量有限，供需差扩大，供需基本面对丁苯橡胶价格形成一定的利空影响，丁苯橡胶上半年价格重心走低。

  上半年原料丁二烯价格跌后阶段性窄幅反弹成本对丁苯橡胶价格整体形成负向传导

  原料丁二烯价格震荡下行，对丁苯橡胶价格形成负向传导。上半年国内丁二烯市场行情报价震荡下行，阶段性反弹力度不足。据卓创资讯301299）监测多个方面数据显示，2025年上半年丁二烯江浙市场均价在10827.5元/吨，同比去年下跌7.25%左右，上半年最高价在1月份在12750元/吨，最低价在4月份在8350元/吨。均价走低的根本原因是：其一，上半年烟台万华、埃克森美孚丁二烯装置均投产，且产品产出后对丁二烯市场现货形成较多的补充，需求增量不及供应增加，价格下行通道开启；其二，由于关税影响，部分手套厂订单减少影响丁腈胶乳装置开工，丁腈胶乳行业需求整体出现下滑，此外顺丁橡胶行业由于部分装置检修，需求对于丁二烯价格存在拖累。市场现货供应压力放大，丁二烯价格承压下行。上半年原料丁二烯价格呈现出重心走低趋势，成本对丁苯橡胶价格转为负向传导。

  从利润角度来看，丁苯橡胶理论正值陆续转为负值，据卓创资讯监测数据可知，上半年丁苯橡胶行业理论毛利水平高达1113元/吨，理论毛利水平最低-675元/吨。面临阶段性亏损的境况，丁苯橡胶部分生产企业负荷略有降低，但上半年丁苯橡胶行业平均开工负荷依旧在76%之上，其资源供应量稳定。虽然丁苯橡胶行业理论毛利水平阶段性亏损，但企业考虑下游用户的合作粘性，生产多维持稳定，成本变化未影响供应，间接对丁苯橡胶价格形成利空影响。

  预计2025年下半年丁苯橡胶市场行情报价运行承压，价格重心低于上半年。预计下半年华北市场SBR1502均价在11800元/吨附近，环比上半年年均价走低11.56%，同比去年同期走低23%。根本原因是，其一，成本支撑继续走弱，对价格形成利空拖累；其二，产量或提升，需求或存走低预期，供需基本面对价格也难以形成有效驱动等。成本、基本面或拖累丁苯橡胶价格持续走低，此外还需重视宏观方面消息对价格的传导。

  成本支撑继续走弱利空丁苯橡胶价格运行。2025年下半年，国内丁二烯市场行情报价或震荡向下，江浙市场丁二烯运行区间在7500-10000元/吨，高点出现在第三季度末，低点出现在四季度末。随着部分丁二烯装置投产，国内市场货源供应趋于宽松，而下游配套装置跟进缓慢等，基本面对丁二烯价格支撑亦逐渐转弱。丁二烯价格下滑趋势，成本下降则对丁苯橡胶价格形成利空拖累。

  多数装置正常生产供应增长对丁苯橡胶价格形成利空影响。2025年下半年，除广西石化12万吨低顺顺丁橡胶有投产计划以外，无新增产能。检修方面来看，抚顺石化20万吨的丁苯橡胶装置计划8月15日停车大检修，预计10月15日重启，李长荣(惠州)5万吨产能的丁苯橡胶装置计划11月份停车检修20天附近，其余丁苯橡胶装置计划内均正常运行，预计下半年国内丁苯橡胶产量环比上半年提升4%附近，具体仍需关注丁苯橡胶与成本价差变化对行业开工的影响。

  下游轮胎产量环比窄幅增长，对行情支撑有限。下半年全钢轮胎产量或存小幅下滑预期；半钢轮胎产量或仍呈窄幅增长趋势，轮胎总产量略高于上半年。全钢轮胎方面，首先，配套市场方面，下半年配套市场需求支撑力度依然存在，尤其是传统四季度，商用车年度冲量给予下半年，甚至全年产量带来较强支撑。其次，替换市场方面，传统三季度为销售增量期，高温天气可加速轮胎磨损，进而增加终端市场的换胎需求意向，市场成交量将呈现增加趋势。虽然进入四季度，轮胎市场逐渐进入需求淡季，市场销售压力增加，替换需求慢慢地进入减量阶段，对全年的替换量形成一定拖累。半钢轮胎方面，三季度仍为欧盟对中国半钢轮胎反倾销窗口期，半钢轮胎企业“抢出口”现象仍有延续，出口表现仍旧强劲，对半钢轮胎产销仍有较大支撑。但10月份受国庆假期影响，海关和轮胎企业均存在放假情况，半钢轮胎产销受到一定影响。整体看来，四季度中国半钢轮胎产销压力较大，整体表现或不及去年同期。综合考虑轮胎企业为提高抗风险能力，提前布局和开拓新的市场，下半年中国半钢轮胎整体产量或增长。丁苯橡胶下半年下游消费量较上半年整体增量有限，行业供需差继续扩大利空行情运行。

  综上所述，成本支撑预期继续回落，丁苯橡胶产量的增量或越来越明显，需求端虽欧盟对华进口半钢轮胎再度存在双反调查的预期，国内阶段性存在抢出口的需求，但对丁苯橡胶需求体量修复有限。基本面偏弱运行拖累丁苯橡胶价格重心或走低。但仍需关注阶段性宏观政策对丁苯橡胶价格的带动。